一个小小的保温杯，背后却是数百亿元的大生意，而且这个赛道已陆续孵化出上市公司。早在2011年，浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司（以下简称“哈尔斯”）便已成功登陆深交所中小板，成为中国不锈钢保温器皿行业上市第一股。如今，凶猛的“后生”浙江嘉益保温科技股份有限公司（以下简称“嘉益股份”）拍马赶上，已于2021年4月9日在深交所创业板发行注册生效，上市的脚步日益临近。

　　后生可畏。相比已经上市十年的哈尔斯，资本市场“新兵”嘉益股份大有后来居上的态势。2020年，受疫情影响，国内保温杯行业遇到了采购渠道断裂、订单取消、运输受限等阻碍，许多保温杯生产制造工厂受到严峻考验，有的甚至面临生存危机。作为行业内上市第一股，哈尔斯交出了一份营业收入同比下降16.83%、归属于上市公司股东的净利润由盈转亏亏损2,830.91万元的答卷，相比之下，嘉益股份全年业绩虽有所下滑，但仍实现归属于上市公司股东的净利润6,483.74万元，仅较上年同期下滑9.82%。与此同时，过去3年，哈尔斯的主营业务毛利率分别为31.71%、29.83%、26.66%，而嘉益股份的主营业务毛利率则分别为34.33%、33.86%、34.93%，相较哈尔斯，一方面，嘉益股份的毛利率稳中有升，另一方面，嘉益股份的毛利率领先程度越来越明显。

　　疫情之下表现出出色的抗风险能力、盈利能力优于老牌厂商的背后，是保温杯“新物种”嘉益股份的技术和产品创新、品牌和渠道、财务健康等方面的优势。登陆资本市场以后，嘉益股份有望搭乘资本东风，创造新的佳绩。

　　嘉益股份主营业务为各种不同材质的饮品、食品容器的研发设计、生产与销售，主要产品包括不锈钢真空保温器皿（保温杯、保温瓶、焖烧罐、保温壶、智能杯等）、不锈钢器皿、塑料器皿（PP、AS、Tritan 等材质）、玻璃器皿以及其他新材料的日用饮品、食品容器。

　　经过多年发展，公司产品已形成不锈钢真空保温器皿和非真空器皿两大系列产品，形成了较为丰富的产品线，涵盖保温杯、保温壶、焖烧罐、保温瓶、汽车杯、塑料杯、玻璃杯等多种类型产品，具备保温性能好、安全便携、节能环保、外观时尚、功能丰富等优势。

　　自成立以来，嘉益股份一直将研发创新摆在至关重要的位置，近年来，公司一直保持着较高的研发强度。数据显示，过去3年，公司研发费用率分别为4.82%、4.94%、5.13%，相比之下，哈尔斯的研发费用率则分别为3.48%、3.76%、5.44%，除2020年以外，2018年、2019年研发费用率均较嘉益股份低出1个百分点以上。持续较高强度的研发投入，帮助嘉益股份结出累累硕果。

　　据悉，嘉益股份目前已发展成为行业内较有影响力的专业不锈钢真空保温器皿制造商。在核心技术方面，在不锈钢真空保温器皿的生产过程中，水胀模具是决定产品质量和成本的关键点。公司拥有多项水胀模具技术，在提高产品质量稳定性的同时可节约不锈钢材料。在轻量旋薄技术方面，公司与设备厂家共同开发的旋薄设备可将0.4mm不锈钢材料杯体旋薄至0.07mm，在行业内具有技术优势和成本优势，为公司近年来获取优质订单、实现快速发展奠定了坚实的基础。在不锈钢真空保温器皿的表面处理工序中，公司的水性有机硅表面喷涂技术可实现不锈钢器皿的内部易清洗和抗腐蚀性能；自主开发的真空气染印技术可提高杯体表面印花图案的渗透性，使印花图案更耐磨、精美、色彩绚丽，同时减少生产过程中的固废污染，达到节能环保的目的。公司在产品表面处理上的以上技术形成了成熟的工艺流程和稳定的质量控制方法，吸引了很多高端客户群体，创造了较高的经济价值，提升了公司整体的盈利能力。在智能化及健康化潮流背景下，公司也大力发展智能化产品及具有健康饮水概念的产品，除已实现量产的即刻显示水温保温杯产品外，公司还积极创新开发智能娱乐保温杯和具有抗菌、抑菌功能的不锈钢真空保温器皿，实现保温容器与智能领域的结合，满足消费者对饮水容器的智能、安全、环保需求。

　　在今年4月份挂网的招股说明书注册稿中，嘉益股份专门列举了相较于哈尔斯的竞争优势，其中将技术优势摆在首要位置。据公司介绍，相较哈尔斯，公司拥有较好的制造与技术经验，核心生产工艺水平突出。

　　得益于突出的研发技术，嘉益股份建立了一定的技术壁垒，与此同时，也积累了包括美国PMI、ETS、S‘well公司、日本Takeya等国际知名不锈钢真空保温器皿品牌商客户，另外，公司的产品质量也在行业内处于一流水平，多重因素作用下，公司收获了高于行业可比公司的综合毛利率。数据显示，行业内主要几家厂商主营业务平均毛利率过去3年分比为27.07%、26.62%、26.08%，嘉益股份的主营业务毛利率则分别为34.33%、33.86%、34.93%，公司的综合毛利率较可比公司更高。

　　保温杯是个以外贸为主的行业。跟其他许多产业类似，从ODM、OEM到OBM，从境外市场到境内市场，是国内很多行业和企业要走的必经之路。

　　随着我国不锈钢真空保温器皿行业的制造、管理、研发水平的不断提高，国际不锈钢真空保温器皿的制造中心逐步向我国转移。为了抓住市场变化带来的发展机遇，嘉益股份采用OEM、ODM业务模式与国际知名品牌商进行合作，在拓展国际市场业务的基础上，通过自创和收购的方式，加强自主品牌的开发和宣传力度，形成覆盖多目标群体、多应用场景的系列产品，进一步巩固和提升公司的整体竞争力。目前，公司已拥有miGo、ONE2GO等多个自主品牌，在扩大公司产品市场覆盖面的同时产生良好的品牌协同效应，有效提升公司产品的市场影响力。

　　与此同时，嘉益股份还积极搭建电子商务销售渠道，通过“互联网+制造业”的产业融合模式大力拓展公司自主品牌的推广，实现精准营销，为企业发展注入新动力，显著提升了企业的品牌影响力和市场竞争力。

　　针对国内市场，公司近年来逐步加大自主品牌推广力度，推动miGo、ONE2GO等自主品牌建设进程，扩大自主品牌国内整体销售规模。

　　嘉益股份自有品牌业务拓展以及国内市场拓展之路已经初显成效。数据显示，报告期内，公司自有品牌实现销售收入分别为362.25万元、2,799.83万元和2,576.82万元，占主营业务收入的比例分别为0.97%、7.05%和7.35%，保持了较高的增速。另外一组数据显示，报告期内，公司境内销售收入分比为6,242.48万元、5,587.96万元、5,884.15万元，2020年，即便受到疫情影响，公司境内市场开展依然取得显著成效。

　　“实施品牌战略，扩大自主品牌时尚、高品质、技术领先的品牌内涵，迅速提高在国内的知名度并完善国内的营销渠道网络；致力于发展自主品牌走向国际市场……”在谈到公司拟未来发展目标时，嘉益股份如此表示，品牌与渠道优势建立初尝甜头，公司已志在更多。

　　招股说明书显示，报告期内，嘉益股份期末货币资金分别为5,070.32万元、12,494.97万元、17,328.47万元，占各期资产比例分别高达15.17%、30.51%、37.25%。更为难得的是，过去3年里，公司有息负债均为0。公司的资产质量可见一斑。

　　另外，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为13,178.96万元、7,377.29万元、7,029.55万元，同期公司净利润分别为8,122.42万元、7,132.50万元、6,430.30万元。净现比是衡量一个企业“真实”盈利能力的核心指标，超过1的净现比显示公司的盈利能力和造血能力都是过硬的。

　　财务健康的嘉益股份，也有自己的“烦恼”，发展稳健，但进一步做大做强却明显受限于产能。近年来，随着不锈钢真空保温杯市场需求的不断增长，客户个性化、多品种小批量订单需求增加，以及公司自有品牌的大力拓展，公司产能已接近瓶颈，2018年至2020年公司产能利用率分别为96.86%、95.09%和70.73%。2018年-2019年公司产能利用率有所下降主要系公司优化产品结构，同时下游客户采购需求转变，对生产工艺、产品品质的要求也不断提高，表面处理更加复杂，致使公司产量略有下降。2020年公司产能利用率下降主要系新冠疫情带来的上下游复工复产延迟以及2020年上半年存在部分延迟订单和取消订单所致。由于公司现有产能和生产资源仅能满足部分优质大客户及其订单,且由于公司生产规划较早，目前已没有足够的发展空间可用，亟需通过建设新的生产基地进一步提高公司产能。

　　如何破局？此次IPO，嘉益股份拟用募集资金投入金额30,854.70万元投向年产1,000万只不锈钢真空保温杯生产基地建设项目。公司方面表示，该项目的实施有助于公司抓住市场机遇，充分利用多年积累的制造技术优势和生产管理经验，扩大公司不锈钢真空保温器皿生产规模，进一步发挥规模效应，提升对现有OEM/ODM客户需求响应速度，拓展新的优质OEM/ODM客户，为自有品牌后续发展提供生产保障。同时，通过更为合理化的场地布局以及更先进的生产设备引进，提升产品品质和生产效率，增强公司的核心竞争能力。